【银行负债成本与LPR】如何降低实体经济融资成本?

来源:admin日期:2019/09/12 浏览:66

非对称改革约束政策效果,下一步需降低银行负债成本。此次LPR形成机制改革是一次非对称的改革,不对负债端做出调整,意味着这次改革对于降低实体经济融资成本的效果可能被约束。如果银行负债端成本未降而资产端收益下降,则贷款利率的进一步调整缺乏长期支撑,可见之后仍需着眼于降低银行负债成本。为降低银行负债成本,监管考核制度下一步仍待完善。银行对存款的重视源于监管指标限制和居民储蓄习惯,在监管指标的压力下,银行为揽储推出结构性存款,以高成本吸收资金,推升了负债成本。可适当减少对于银行同业负债比例的限制,但前提在于银行能够提升风控能力,有效控制风险。同时,还可尝试根据不同类型银行的业务和经营特征来进行监管考核,如相比国有银行,部分中小银行揽储能力较差,可尝试提升其同业负债的比例上限。还可以根据银行的资本充足情况来管理其存款利率上限,防止银行间的无序竞争推高整体负债成本。此外,银行负债端成本降低也需要定向数量宽松支持。通过定向降准、增加央行资金投放规模并降低投放价格等方式保证基础流动性供给,提振银行信贷投放意愿,为贷款利率下行做好配套安排。同时也应严格落实资管新规,弱化银行存款脱媒。应严格落实资管新规,打破刚性兑付,引导投资者根据自身风险偏好选择投资方式,缓解银行存款流失压力。

美国市场:美股上周全面下行

非对称改革约束政策效果,下一步需降低银行负债成本。此次LPR形成机制改革是一次非对称的改革,不对负债端做出调整,意味着这次改革对于降低实体经济融资成本的效果可能被约束。如果银行负债端成本未降而资产端收益下降,则贷款利率的进一步调整缺乏长期支撑,可见之后仍需着眼于降低银行负债成本。为降低银行负债成本,监管考核制度下一步仍待完善。可适当减少对于银行同业负债比例的限制,但前提在于银行能够提升风控能力,有效控制风险。同时,还可尝试根据不同类型银行的业务和经营特征来进行监管考核。此外,银行负债端成本降低也需要定向数量宽松支持。通过定向降准、增加央行资金投放规模并降低投放价格等方式保证基础流动性供给,提振银行信贷投放意愿,为贷款利率下行做好配套安排。同时也应严格落实资管新规,弱化银行存款脱媒。应严格落实资管新规,打破刚性兑付,引导投资者根据自身风险偏好选择投资方式,缓解银行存款流失压力。

银行负债成本测算

LPR改革将推动贷款实际利率下行,银行利润空间收窄。一方面,LPR水平的下降有利于降低企业贷款利率和实体经济的融资成本。另一方面,贷款利率下行过程中,短期内银行存贷息差压缩,利润空间收窄。

此次LPR改革将推动银行内部定价体系完善,但银行负债端成本未降,贷款利率的进一步调整缺乏长期支撑。从银行内部定价体系来看,目前银行FTP定价机制本身存在“双轨”,大型银行短期FTP已经采用Shibor的基础上加减点生成并定期调整,而中长期FTP仍然主要以基准利率为基础。此次对贷款价格重新定价,则进一步将银行定价由资产端转到负债端,实际上推动了银行改革FTP,同时促使其提高其资产负债管理能力和风险定价能力。但是FTP的完善只是畅通利率传导的中间过程,如果银行负债成本不下降,贷款利率的降低缺乏坚实的基础,从本质上看是以压缩银行利润空间为代价来推动实体经济融资成本下降,这种做法在长期难以维持。对银行来说,贷款定价机制改革后其息差降低,为了维持正常经营,银行可能采取下沉客户资质等方式来保证利润,银行将承受更高的风险。

截至8月23日南华工业品指数较前一周下跌0.37%。能源价格方面,截至8月23日WTI原油期货价格报收54.17美元/桶,较前一周下跌1.28%。钢铁产业链方面,截至8月23日Myspic综合钢价指数较前一周下跌0.56%。截至8月23日,经销商螺纹钢价格较前一周上涨0.75%,上游澳洲铁矿石价格较前一周下跌4.22%。建材价格方面,截至8月23日,水泥价格较前一周下跌0.13%。上周国际原油价格由升转跌,最新数据显示美国制造业在近10年来首次陷入收缩,市场对美国经济增长和石油需求前景担忧增加,预计油价保持震荡偏弱。

美国7月新房销售53千套,低于前值66千套,为1月来最低水平。尽管抵押贷款利率下降,楼市仍然低迷。(资料来源:美国商务部)

为降低银行负债成本,监管考核制度仍待完善。目前一般存款利率较为刚性,而银行为吸储推出的结构性存款利率相对于同业负债来说较高,直接推升了银行负债成本。为降低银行负债成本,目前的监管考核制度仍待完善,可适当减少对于银行同业负债比例的限制,但前提在于银行能够提升风控能力,有效控制这一过程中的流动性风险、利率风险、信用风险等。此外,还可尝试根据不同类型银行的业务和经营特征来进行监管考核,如相比国有银行,部分中小银行揽储能力较差,可尝试提升其同业负债的比例上限,还可以根据银行的资本充足情况来管理其存款利率上限,防止银行间的无序竞争推高整体负债成本。

LPR改革将推动贷款实际利率下行,银行利润空间收窄

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8月20日,香港特别行政区行政长官林郑月娥表示,对于当前香港经济面临下行风险,特区政府一定会积极应对,进一步提升香港竞争力,同时实施有效措施,为中小企业和普通民众提供帮助和支持。(新闻来源:新华社)

非对称改革约束政策效果,下一步需降低银行负债成本

上周美股全面下行,道指周跌0.99%,标普500指数周跌1.44%,纳指周跌0.01%。周一美股涨跌互现,道指涨0.96%,标普500指数涨1.21%,纳指涨1.94%。特朗普呼吁美联储降息“至少100个基点”,欧美股市普涨。周二美股集体收跌,道指跌0.66%,标普500跌0.79%,纳指跌0.51%。投资者关注全球经济前景,临近尾盘受美债收益率走低影响三大股指小幅跳水。周三美股集体收涨,道指涨0.93%,标普500涨0.82%,纳指涨0.41%。美联储7月会议纪要显示,美国经济增长基本稳固,利率政策无“预设路线”。周四美股涨跌互现,道指涨0.19%,标普500指数跌0.05%,纳指涨0.82%。数位地区联储官员集体发声反对降息,堪萨斯联储主席乔治表示,美联储7月降息本就没有必要。周五美股集体下行,道指跌2.37%,纳指跌2.61%,标普500指数跌2.59%,中美贸易局势再度紧张化,三大股指集体收跌。

从历史上银行净息差总体变动情况来看,2015年利率市场化改革推进后,银行净息差出现大幅下降,在2017年第一季度跌至2.03%的水平,之后逐渐上升,但仍未超过2.20%。息差作为银行经营成果的直接体现,反映出了银行盈利能力和经营水平,对于银行收入有着直接影响。从历史数据看,不同类型银行净息差均超过1.50%,大部分在2.10%附近浮动,同时净息差的整体水平也从未低于2.00%的下限。这意味着此次改革过后可能出现的银行息差收窄这一情况对于银行资产负债结构管理能力、负债成本管控能力和大类资产配置能力提出了更高要求。

美国方面

据中国证券报报道,中国人民银行17日发布公告,决定改革完善贷款市场报价利率(LPR)形成机制。完善LPR形成机制目的在于提高LPR的市场化程度,发挥好LPR对贷款利率的引导作用,促进贷款利率并轨。

国际宏观:美国就业市场平稳,欧元区经济低迷

高炉开工方面,截至8月23日全国高炉开工率为68.23%,较前一周上涨0.14个百分点。炉料方面:国产矿部分地区价格下降。进口铁矿石市场收盘后活跃度尚可,成交价格早间走弱午后回暖。生铁市场价格稳中有跌,主要在华北、华东地区价格下调。废钢市场持稳运行。钢坯市场价格小幅趋高调整。8月22日晚,多只钢铁股公布了半年报,净利同比下滑在40%左右。在产业的上游,铁矿石以及焦煤的价格快速攀升,增加了钢企的营业成本、下游需求疲软,再加上环保压力影响,钢铁企业行业盈利大幅回落。短期来看,基本面仍难言根本性好转,趋势不明朗,预计下周钢材市场以窄幅震荡运行为主。

流动性监测:银质押利率大体下行

从银行负债结构来看,2018年上市国有银行、股份制银行、城商行和商行的中央银行借款在四类负债中的比重普遍低于6%;农商行和国有银行吸收存款比重较大,达到75%以上,城商行和股份制银行吸收存款占比较小,约为63%;同业负债主要包括同业和和其它金融机构存放款项、拆入资金和卖出回购金融资产款,股份制银行占比较大,达到19.89%,其他银行均在15%以下;应付债券包括同业存单、金融债、次级债、大额存单等,国有银行占比约为3.55%,而城商行和农商行分别达到17.94%和15.85%;持续以公允价值计量的金融负债占比相对较小,予以忽略。

单纯的LPR改革缺乏银行负债端成本下降作为支撑

二级市场:利率债收益率整体下行

欧洲市场:欧股上周涨跌互现

息差作为银行经营成果的直接体现,反映出银行盈利能力和经营水平。目前银行主要收入仍来源于净利息收入,其主要影响因素为净息差和生息资产规模,可见净息差对银行收入有着直接影响。从净息差的历史情况来看,不同类型银行净息差均超过1.50%,大部分在2.10%附近浮动,同时净息差的整体水平也从未低于2.00%的下限。这意味着此次改革过后可能出现的银行息差收窄这一情况对于银行资产负债结构管理能力、负债成本管控能力和大类资产配置能力提出了更高要求。

从历史上银行净息差总体变动情况来看,不同类型银行净息差均超过1.50%,大部分在2.10%附近浮动,同时净息差的整体水平也从未低于2.00%的下限。这意味着此次改革过后可能出现的银行息差收窄这一情况对于银行资产负债结构管理能力、负债成本管控能力和大类资产配置能力提出了更高要求。

公开市场操作:预计本周自然回笼资金4990亿元

欧元区8月制造业PMI初值47,预期46.4,前值46.5,连续7个月位于荣枯线下方。欧元区两大经济体德国和法国制造业PMI初值均好于预期。但是,德国8月制造业衰退持续,服务业略微出现放缓,显示欧洲最大经济体经济前景不容乐观(资料来源:Markit)

LPR形成机制改革是推进利率并轨的关键一步。央行行长易纲在接受财新记者采访时,提到此次利率并轨改革的主要思路是存款基准利率仍将保留相当长的时间,以免出现存款大战,贷款利率定价机制要进一步改革,贷款基准利率淡出,由市场化报价利率来取代贷款基准利率,同时参考中期借贷便利(MLF)等一系列市场化利率。从监管层态度来看,改革路径为先贷款后存款,在市场无风险利率期限结构成型前,将LPR作为金融机构贷款定价的“锚”作为过渡。而LPR自推出以来,并没有对现行贷款基准利率体系起到显著的补充或改进作用。此次LPR形成机制改革,是推进贷款利率市场化改革过程中的关键一步,对进一步推动利率并轨意义重大。

实体经济融资成本下降光靠LPR报价机制改革够不够?

利于降低企业贷款利率,负债成本有望下降。从央行近期表态来看,此次LPR形成机制改革的根本目的在于用市场化改革的办法,把前期降低的市场利率传导成为降低实体经济信贷利率,以推动实体经济融资成本的降低,解决融资难融资贵问题。从实施的初步情况来看,8月20日公布的LPR水平较之前水平有所下降,相对于贷款基准利率来说也下降。LPR水平的下降通过商业银行贷款定价行为将会传导到实体经济,有利于降低实体经济的融资成本。

假定2019年银行负债结构变动不大,按照2018年的负债结构,我们对银行的负债成本进行粗略估算,其中向央行借款参考一年期MLF操作利率;吸收存款主要依据存款平均成本;同业负债中,同业和其它金融机构存放款项按照3个月期限同业存款价格计算成本,拆入资金按照SHIBOR隔夜利率均值计算,卖出回购成本按照银行间 7 日回购利率DR007计算;应付债券成本按照3个月期同业存单发行利率均值计算。

上周欧股涨跌互现,英国富时100指数周跌0.31%,德国DAX指数周涨0.42%,法国CAC40指数周涨0.49%。周一欧股三大股指集体上行,英国富时100指数涨1.02%,法国CAC40指数涨1.34%,德国DAX指数涨1.32%,特朗普呼吁美联储降息“至少100个基点”,欧美股市普涨。周二欧股全面下行,德国DAX指数跌0.55%,英国富时100指数跌0.90%,法国CAC40指数跌0.50%,意大利总理孔特宣布辞职,欧元和股市大跌。周三欧股全面上行,德国DAX指数涨1.30%,法国CAC40指数涨1.70%,英国富时100指数涨1.11%。雷诺和菲亚特克莱斯勒集团高管之间的联系从未停止,合并仍有可能,汽车类股领涨。周四欧洲三大股指集体收跌,德国DAX指数跌0.47%,法国CAC40指数跌0.87%,英国富时100指数跌1.05%。欧洲央行最新公布的会议纪要显示,随着近期的指标描绘出一幅悲观前景,可能需要采取一系列措施来提振欧元区经济。周五欧股全面收跌,德国DAX指数跌1.15%,法国CAC40指数跌1.14%,英国富时100指数跌0.47%。盘面上,汽车板块跌幅居前。

通货膨胀:猪肉、鸡蛋价格上涨,工业品价格大体下行

航运指数方面,截至8月23日BDI指数上升3.83%,CDFI指数上升2.23%。本周BDI指数连续上涨回升至2168点,全球干散货海运市场小幅上涨。部分干散货航线船受飓风影响,运力供给阶段性紧张,本周BDI指数3连涨紧跟2连跌,中美贸易战争锋继续,巴西、西澳铁矿石和南美粮食市场气氛走软,美债收益率持续倒挂,宏观扰动事件反复,全球经济前景不乐观。

上周利率债收益率整体下行。截至8月23日,国债方面,1年期、3年期、5年期、10年期分别变动-3.47bps、-17.48bps、-9.31bps、-14.92bps。国开债方面,1年期、3年期、5年期、10年分别变动-14.1bps、-21.64bps、-27.97bps、-22.55bps。非国开债方面,1年期、3年期、5年期和10年期分别变动-17.94bps、-30.89bps、-29.1bps、-22.19bps。

当前利率并轨难点主要在于货币利率向信贷利率传导不畅。利率传导的理想状态首先是央行决定政策利率后影响到货币市场利率,之后基于银行吸收存款利率和同业负债利率的成本权衡,货币市场利率传导到存款利率,这一过程使得实体经济流动性与银行间流动性联系起来。银行负债成本影响到银行内部资金转移定价(FTP),银行存款利率进一步传导到贷款利率,利率传导到实体经济。目前利率并轨的难点一方面在于由于居民储蓄习惯和监管考核指标等原因,存款利率刚性,货币市场利率向存款利率传导受阻,另一方面在于银行内部资金转移定价不完善,影响存款利率向贷款利率传导。利率难以有效传导使得货币政策难以从数量型目标转向价格型目标,同时助长银行存款“搬家”现象,更影响到企业融资成本的降低。

猪肉价格方面,上周猪肉价格继续上涨。立秋前后贴秋膘的“节日效应”,是拉动猪肉阶段性上涨的原因之一。另外,由于受非洲猪瘟疫情与周期性因素叠加的影响,养殖成本上升,生猪和能繁母猪的产能持续下降,导致猪肉持续高位运行,8、9月份猪价仍然面临较大的上涨压力。。

8月22日,国务院总理李克强会见出席中日韩外长会的韩国外长和日本外相。李克强指出,三国应当维护以规则为基础、以世贸组织为核心的多边贸易体制,争取早日达成全面、高水平的中日韩自贸协定,促进贸易和投资自由化便利化。(新闻来源:新华社)

国内宏观:通胀持续,工业小幅走弱

高频数据

据中国证券报称,中国人民银行17日发布公告,决定改革完善贷款市场报价利率(LPR)形成机制。这次改革的主要措施是完善LPR形成机制,提高LPR的市场化程度,发挥好LPR对贷款利率的引导作用,促进贷款利率“两轨合一轨”,提高利率传导效率,推动降低实体经济融资成本。其中,新LPR主要有四大变化,一是报价方式改为按照公开市场操作利率加点形成;二是在原有的1年期一个期限品种基础上,增加5年期以上的期限品种;三是报价行范围代表性增强,华人彩总代在原有的10家全国性银行基础上增加城商行、农商行、外资行和民营银行各2家扩大到18家;四是报价频率由原来的每日报价改为每月报价一次。8月20日,贷款市场报价利率(LPR)形成机制改革后的首次报价诞生,中国货币网公布新LPR首次报价结果,1年期LPR报价4.25%,5年期LPR为4.85%,这相比此前1年期LPR报价4.31%有所下降。

据中国证券报报道,中国人民银行17日发布公告,决定改革完善贷款市场报价利率(LPR)形成机制。8月20日,贷款市场报价利率(LPR)形成机制改革后的首次报价诞生,中国货币网公布新LPR首次报价结果,1年期LPR报价4.25%,5年期LPR为4.85%。

一周市场回顾

为测度本次改革对银行负债成本的影响,我们利用2018年银行的负债结构数据,对不同类型银行的负债成本进行测算。在2018年上市银行负债结构中,参考一年期MLF操作利率计算成本的向央行借款这一类型的负债占比普遍较小,也就是说,即使央行下一步为降低贷款利率而下调MLF利率,对于各个类型的银行的总负债成本的影响微乎其微。由此可见在下一步改革过程中,采取有针对性的措施来降低银行的负债成本才是重中之重。

上周(8月19日-8月23日)央行共进行2700亿元逆回购操作,3000亿元7天逆回购到期。本周(8月26日-9月1日)预计有2700亿元7天逆回购到期,1490亿元1年MLF到期,800亿元3月国库现金定存到期。预计本周自然回笼资金4990亿元。

依据上述计算方法,我们按照2018年各类型上市银行负债结构估算了不同类型银行的负债成本,不同类型负债成本均取2019年以来的平均值来计算。从估算结果来看,国有银行负债成本为1.83%,股份制银行负债成本为2.26%,城商行负债成本为2.34%,农商行负债成本为2.25%。

本资料定位为“投资信息参考服务”,而非具体的“投资决策服务”,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断。需特别关注的是(1)本资料的接收者应当仔细阅读所附的各项声明、信息披露事项及风险提示,关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件,关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期,并准确理解投资评级的含义。(2)本资料所载的信息来源被认为是可靠的,但是中信证券不保证其准确性或完整,同时其相关的分析意见及推测可能会根据中信证券研究部后续发布的证券研究报告在不发出通知的情形下做出更改,也可能会因为使用不同的假设和标准、采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。(3)投资者在进行具体投资决策前,还须结合自身风险偏好、资金特点等具体情况并配合包括“选股”、“择时”分析在内的各种其它辅助分析手段形成自主决策。为避免对本资料所涉及的研究方法、投资评级、目标价格等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失,在必要时应寻求专业投资顾问的指导。(4)上述列示的风险事项并未囊括不当使用本资料所涉及的全部风险。投资者不应单纯依靠所接收的相关信息而取代自身的独立判断,须充分了解各类投资风险,自主作出投资决策并自行承担投资风险。

截至8月23日农业部28种重点监测蔬菜平均批发价较上周末下跌0.48%。从主要农产品来看,截至8月23日生意社公布的外三元猪肉价格为22.03元/千克,周上涨6.27%;鸡蛋价格为10.59元/千克,周上涨8.06%。

银行利差收入减少,利润空间收窄。LPR形成机制改革也对银行产生了较大影响,贷款利率下行过程中,短期内银行存贷息差压缩。银行贷款报价需要参考MLF利率水平,同时要考虑存款等负债端成本,但目前银行存款利率很大程度仍然由存款基准利率决定,这就使得银行在负债成本并未改变的情况下压缩了自身利润空间。利率市场化的过程给银行带来了巨大挑战,将会对银行业产生重大影响。

银行负债端成本未降,贷款利率的进一步调整缺乏长期支撑。银行负债成本影响到银行内部资金转移定价(FTP)后,存款利率传导到贷款利率。从这个路径来看,FTP的完善只是畅通利率传导的中间过程,如果银行负债成本不下降,贷款利率的降低缺乏坚实的基础,从本质上看是以压缩银行利润空间为代价来推动实体经济融资成本下降,这种做法在长期难以维持。对银行来说,贷款定价机制改革后其息差降低,为了维持正常经营,银行可能采取下沉客户资质等方式来保证利润,银行将承受更高的风险。对于风控能力相对较弱的中小银行来说,其面临的形势更加严峻。此外,如果央行下调MLF利率进而影响LPR,对银行的负债端成本的影响也微乎其微。

为测度本次改革对银行负债成本的影响,我们对不同类型银行的负债成本进行测算。商业银行表内负债成本中,占比较大的为向中央银行借款、吸收存款、同业负债、应付债券四类,我们分别按照这四类负债的成本对银行负债总成本进行测算。

债市数据盘点:利率债收益率整体下行

LPR形成机制改革,利率并轨迈出关键一步

为测度本次改革对银行负债成本的影响,我们利用2018年银行的负债结构数据,对不同类型银行的负债成本进行测算。从估算结果来看,国有银行负债成本为1.83%,股份制银行负债成本为2.26%,城商行负债成本为2.34%,农商行负债成本为2.25%。同时,在2018年上市银行负债结构中,参考一年期MLF操作利率计算成本的向央行借款这一类型的负债占比普遍较小,国有银行权重为2.76%,股份制银行权重为5.44%,城商行权重为3.88%,农商行权重仅为1.23%。也就是说,即使央行下一步为降低贷款利率而下调MLF利率,对于各个类型的银行的总负债成本的影响微乎其微。由此可见在下一步改革过程中,采取有针对性的措施来降低银行的负债成本才是重中之重。

正文

欧盟7月CPI同比1.4%,前值1.6%;欧元区7月CPI环比-0.5%,预期-0.4%,前值1.3%;欧元区7月CPI同比1.0%,预期1.1%,前值1.3%。(资料来源:欧盟统计局)

发电耗煤方面,截至8月23日发电耗煤量同比下降9.91%,较前一周下降12.07个百分点。需求方面,高温天气接近尾声,用电需求走弱;供给侧方面,受环保、安监检查影响,煤矿开工率有所下降,再加上进口煤通关政策生变,煤炭总供给倾向收紧。发电耗煤量回落,预计后期发电耗煤量将继续保持弱势震荡格局。

8月23日,国务院关税税则委员会决定,对原产于美国的5078个税目、约750亿美元商品,加征10%、5%不等关税,分两批自2019年9月1日12时01分、12月15日12时01分起实施。750亿美元商品清单中,经审核确定的排除商品,按排除办法,不加征我为反制美301措施所加征的关税;未纳入前两批可申请排除范围的商品,将纳入第三批可申请排除的范围,接受申请办法将另行公布。(新闻来源:新华社)

一级市场:本周预计发行利率债4只

货币市场:银行间质押回购加权利率大体下行。8月23日,DR001加权平均利率为2.59%,较上周下降7.49bps;DR007加权平均利率为2.64%,较上周下降3.04bps;DR014加权平均利率为2.74%,较上周上涨2.03bps;DR021加权平均利率为2.80%,较前一周下降6.17bps;DR1M加权平均利率为2.85%,较前一周下降4.96bps。截至8月16日,SHIBOR方面,隔夜、7天、1个月、3个月分别变动-7.9bps、-2.2bps、1bps、2.4bps至2.59%、2.65%、2.66%、2.69%。

此次LPR改革将推动银行内部定价体系完善,FTP待调整,但银行负债端成本未降,贷款利率的进一步调整缺乏长期支撑。从银行内部定价体系来看,目前银行FTP定价机制本身存在“双轨”,此次对贷款价格重新定价,则进一步将银行定价由资产端转到负债端,实际上推动了银行改革FTP,同时促使其提高其资产负债管理能力和风险定价能力。但是FTP的完善只是畅通利率传导的中间过程,如果银行负债成本不下降,贷款利率的降低缺乏坚实的基础,从本质上看是以压缩银行利润空间为代价来推动实体经济融资成本下降,这种做法在长期难以维持。

非对称改革约束政策效果,长期需降低银行负债成本。此次LPR形成机制改革是一次非对称的改革,主要从资产端做出调整,而没有调整负债端,意味着这次改革对于降低实体经济融资成本的效果可能被约束。如果银行负债端成本未降而资产端收益下降,则贷款利率的进一步调整缺乏长期支撑,可见下一步仍需着眼于降低银行负债成本。

欧洲方面

原标题:【银行负债成本与LPR】如何降低实体经济融资成本?

严格落实资管新规,弱化银行存款脱媒。在利率市场化改革加速等多种因素影响下,银行存款流失压力不断增大。为应对存款脱媒压力,应严格落实资管新规,打破刚性兑付,做到投资自理,风险自担。此外,需进一步加强投资者适当性管理和投资者教育,使投资者的投资风险与其风险承受能力相匹配,引导投资者根据自身风险偏好选择投资方式,缓解银行存款流失压力。

从银行总负债成本的计算中也可以看出,在2018年上市银行负债结构中,参考一年期MLF操作利率计算成本的向央行借款这一负债占比普遍较小,国有银行权重为2.76%,股份制银行权重为5.44%,城商行权重为3.88%,农商行权重仅为1.23%。即使央行下一步为降低贷款利率而下调MLF利率,对于各个类型的银行的总负债成本来说,其影响微乎其微。由此可见在下一步改革过程中,采取有针对性的措施来降低银行的负债成本是重中之重。

美国8月17日当周初次申请失业金人数季调为20.9万,高于预期 21.6万和前值22.1万。美国申请失业金人数继续维持在历史最低水平附近,表明美国劳动力市场总体依旧强劲。(资料来源:美国劳工部)

历史上银行息差情况

重要声明:

本文节选自中信证券研究部已于2019年08月26日发布的《利率债专题20190826——实体经济融资成本下降光靠LPR报价机制改革够不够?》,具体分析内容(包括相关风险提示等)请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。

鸡蛋价格上涨,主要是由于入伏后,夏季产蛋鸡存栏量降低和高温天气,导致蛋鸡产蛋率降低,鸡蛋供不应求,产能降低,同时猪价近期的大幅上涨,叠加到了蛋价上面。不过,随着蛋价上涨,下游环节为规避高成本风险,采购积极性以及需求将相对有所减弱,短期内鸡蛋价格上涨,中秋节前蛋价下跌空间不大。

监管指标和居民储蓄习惯造成了银行对存款的追逐。银行对存款的重视一方面来源于居民固有的储蓄习惯,另一方面也由于监管考核的限制。目前存贷比等监管指标要求银行吸收较高比例的存款,同时限制同业负债占比不得超过1/3,这使得各种类型的银行均高度重视存款,从2018年上市银行数据来看,国有银行存款占比均值为83.05%,股份制银行存款占比均值为63.12%,城商行存款占比均值为63.38%,农商行存款占比均值为75.51%。在监管指标的压力下,银行为揽储推出结构性存款,以高成本吸收资金,推升了负债成本。根据金牛理财网数据,今年上半年,部分银行在某一周内发行的结构性存款产品平均预期最高收益率甚至达到8%以上。另外,根据Wind数据,2019年一个月同业存单发行利率均值为2.79%,三个月同业存单发行利率为2.98%,6个月同业存单发行利率为3.15%。而根据金牛理财网数据,现在国内的大额存单利率一般在基准利率的基础上上浮40%-50%。国有银行三年期大额存单上浮后利率达到3.85%左右,最高达到4.18%,其他银行上浮50%的话利率可以达到4.125%,有部分银行利率可达到4.2625%。

从银行净息差总体变动情况来看,2015年以前,银行净息差处于相对较高的状态,基本在高位波动,曾达到过2.77%的水平。而2015年利率市场化改革推进后,银行净息差出现大幅下降,在2017年第一季度跌至2.03%的水平,之后逐渐上升,但仍未超过2.20%。从不同银行净息差变动情况来看,民营银行和农商行的净息差总体高于其他银行,但民营银行净息差总体上大幅下滑,农商行净息差在2019年一季度出现下滑,二季度略有回升。相比这两个类型的银行,大型商业银行、股份制商业银行、城商行和外资银行净息差总体较为稳定,目前外资银行净息差最低,总体上在1.85%的水平上下浮动,大型商业银行净息差长期稳定在2.10%左右,股份制商业银行也从2019年以前的不足1.90%逐步上升到目前的2.10%附近,城商行净息差变动情况与股份制商业银行类似,目前同样稳定在2.10%附近。

8月19日,国务院总理李克强主持召开部分省份稳就业工作座谈会,研究部署进一步稳就业政策措施。李克强表示,各地区各部门要坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导,按照党中央、国务院部署,做好当前“六稳”工作首先是稳就业,要实施好就业优先政策,着力稳经济、拓岗位、兜底线,保持经济运行在合理区间,促进比较充分就业、推动高质量发展。(新闻来源:新华社)

重大事件回顾

房地产市场方面,截至8月23日,30大中城市商品房成交面积累计同比下降0.98%,其中一线城市累计同比上升6.34%,二线城市累计同比下降6.41%,三线城市累计同比上升4.36%。上周整体成交面积较前一周下降13.78%,一、二、三线城市周环比分别变动-5.62%、-7.58%、-26.93%。重点城市方面,截至8月23日,北京、上海、广州、深圳商品房成交面积周环比分别变动12.94%、35.75%、13.88%、-17.08%。8月23日,国务院关于今年以来国民经济和社会发展计划执行情况的报告显示,下半年要打好三大攻坚战加快补齐全面建成小康社会短板。坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位,稳妥实施房地产市场平稳健康发展长效机制方案,不将房地产作为短期刺激经济的手段。8月23日,中国证券报报道,日前发布的《金融监管蓝皮书:中国金融监管报告(2019)》指出,2019年是防范化解金融风险攻坚战承上启下的关键一年,预计银行监管在总体方向上将继续坚持“稳中求进”的基调,同时严防房地产、地方政府隐性债务等“灰犀牛”风险,切实遏制房地产泡沫。

LPR改革将推动贷款实际利率下行,银行利润空间收窄。一方面,LPR水平的下降通过商业银行贷款定价行为将会传导到实体经济,有利于降低企业贷款利率和实体经济的融资成本。另一方面,贷款利率下行过程中,短期内银行存贷息差压缩。目前银行存款利率很大程度仍然由存款基准利率决定,这就使得银行在负债成本并未改变的情况下利差收入减少,利润空间收窄。

完善LPR形成机制目的在于提高LPR的市场化程度,发挥好LPR对贷款利率的引导作用,促进贷款利率并轨。从我国目前利率并轨推进的情况来看,当前利率并轨难点主要在于货币利率向信贷利率传导不畅,一方面在于由于居民储蓄习惯和监管考核指标等原因,存款利率刚性,货币市场利率向存款利率传导受阻,另一方面在于银行内部资金转移定价不完善,影响了存款利率向贷款利率传导。完善LPR形成机制能够在市场无风险利率期限结构成型前,将LPR作为金融机构贷款定价的“锚”作为过渡,对进一步推进利率并轨意义重大。

银行负债端成本降低也需要定向数量宽松支持。下一步降低银行负债成本还需要央行通过定向降准、增加央行资金投放规模并降低投放价格等方式保证基础流动性供给,提振银行信贷投放意愿,为贷款利率下行做好配套安排。针对中小银行的定向降准和多渠道补充资本金等措施有望出台,通过定向数量宽松支持来引导银行综合负债成本下行,进而降低企业的融资成本。

上周(8月19日-8月25日)一级市场共发行19只利率债,实际发行总额1648亿元。一级市场本周(8月26日-9月1日)计划发行利率债4只。

国际金融市场:美股全面下行、欧股涨跌互现

8月21日,国务院常务会议决定从12月1日起,在全国自贸试验区开展“证照分离”改革全覆盖试点,对中央层面设定的全部523项涉企经营许可事项,推动照后减证和简化审批。“证照分离”改革要加大力度持续推进,对市场主体一视同仁,进一步放宽市场准入,推进便利化,并加强公正监管、事中事后监管,寓管理于服务中。(新闻来源:国家统计局)

LPR改革推动银行内部定价体系完善,FTP待调整。目前银行FTP定价机制本身存在“双轨”,此次改革对银行的最大挑战也在于FTP。据央行货币政策委员会委员马骏等人的研究,目前全国性大型商业银行和部分股份制银行的短期FTP已经采用Shibor的基础上加减点生成,并定期调整,而中长期FTP仍然主要以基准利率为基础。小型银行的FTP主要用于上存资金、二级准备金与备付金等,普遍实行差额资金管理模型,缺少定价模型、信息支持系统。可以看出在银行内部的FTP系统本身存在“双轨”。此次对贷款价格重新定价,进一步将银行定价由资产端转到负债端,实际上推动了银行改革FTP,同时促使其提高其资产负债管理能力和风险定价能力。

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